加拿大利率下降后房贷支出仍将长期抑制消费支出

房贷突然增加给家庭预算带来沉重负担，迫使家庭削减其他商品和服务的支出。即使房贷利率下降，消费者支出的减少也会持续，从而影响零售、旅游和其他行业。这导致政府从消费品销售税中获得的收入减少。

2022年初，加拿大的抵押贷款利率开始攀升。加息首先影响的是那些持有浮动利率抵押贷款的人。不过，大多数加拿大抵押贷款者的利率是固定的，这使他们能够在短期内避免支付更高的费用。尽管如此，考虑到一般的抵押贷款期限为五年，几乎所有的借款人都必须在2027年之前进行再融资。这表明，消费者支出下降的高峰期尚未到来。

加拿大银行的帕纳吉奥蒂斯-布拉斯等人在今年6月发布的一份研究报告中估算了因房主房贷负担加重而导致的消费支出下降。他们发现，从2022年初到2024年4月，按揭付款增加了9%，但尚未达到顶峰。研究估计，与2022年初相比，2027年的还款额将增加约17%。

作者发现，扣除按揭付款，2024年4月的家庭平均可支配收入比2022年初下降了3%，到2027年可能会下降5%。这意味着，平均而言，加拿大家庭的购买力将因昂贵的抵押贷款而降低。

可支配收入的减少对有流动资金的家庭和没有流动资金的家庭的影响不同。没有流动资金的家庭资产匮乏，他们会消费掉所有的可支配收入。相比之下，拥有资产和储蓄的无约束家庭对抵押贷款冲击的反应不同，他们会根据当前和未来的收入和储蓄情况调整消费。

在对家庭流动性进行调整后，作者估计，到2024年4月，抵押贷款借款人的消费减少了2.8%，然而，随着更多的抵押贷款进行再融资，预计到2028年初，消费下降将达到3.8%。

丹麦允许最长10年的只付利息抵押贷款。10年后开始摊还，最长期限为20年。有趣的是，借款人知道一旦开始分期付款，他们的每月按揭还款额就会增加，但他们似乎并没有为此做好计划。相反，他们通过减少消费来应对预期的冲击。

加拿大银行的研究假设，到2026年底，政策利率将下降约200个基点。这还远不确定。一些专家认为，降息的速度可能会更慢，而且可能不会降低许多抵押贷款的借贷成本。因此，消费下降的幅度可能比加拿大央行估计的更大，持续时间可能更长。

豪研究所的驻所研究员唐-德拉蒙德指出，由于债券收益率相对于当前的政策利率或未来的中性利率估计值相当低，长期抵押贷款的成本甚至可能上升。换句话说，未来几年抵押贷款利率和还款额大幅下降的可能性并非一成不变。

所有这些都表明，企业和政府应做好准备，应对典型降息周期之后的长期消费减少，并相应调整其运营和战略。即使住房销售和价格在短期内上升，消费者支出的下降趋势也会对其他行业产生负面影响。