埃利奥特管理公司（Elliott Management）今年 6 月透露将以 19 亿美元入股西南航空公司后，该公司股票最初的涨势迅速熄火。埃利奥特在一份长达 50 页的报告中详细阐述了自己的投资计划，这非但没有引发华尔街的典型欢呼，反而引起了投资者和客户的困惑和担忧。
根据 13D Monitor 的数据，对冲基金在过去 30 年里激进地持有 140 多家公司的股份，但与大多数激进投资者一样，它从未瞄准过一家航空公司。
西南航空是一家总部位于达拉斯的公司，于 1971 年开始飞行，拥有独特的企业文化，几十年来在这个充满挫折的行业中一直保持盈利。
尽管该公司正饱受利润率恶化之苦，且在过去四年中股价每年都在下跌，但埃利奥特要求西南航空解雇首席执行官鲍勃-乔丹并赶走董事长加里-凯利的做法，却让人怀疑这位激进分子是否完全了解西南航空的孤僻文化和该行业冰火两重天的变化速度。
埃利奥特没有公开说明它希望西南航空在产品方面做出哪些改变，而是呼吁进行业务审查。
梅利厄斯研究公司（Melius Research）的分析师在 6 月 10 日，也就是埃利奥特发起活动的当天，在一份报告中写道："我们并不完全清楚埃利奥特的想法。在我们了解更多信息之前，我们坚持 "卖出 "评级。
西南航空已经采取了自卫措施。本周三，西南航空公司通过了一项所谓的 "毒丸计划"，如果任何股东获得的权益超过 12.5%，该计划就会启动，从而限制埃利奥特获得更多控制权的能力。埃利奥特表示，它目前拥有该公司约 11% 的股份。
尽管西南航空的最新举动可能会带来一些麻烦，但历史提供了一些线索，让我们知道事情会如何发展。几位激进主义专家指出，从埃利奥特过去的两个目标可以看出对冲基金对西南航空的策略：分别是 2022 年的 Suncor Energy 和 2019 年的 Marathon Petroleum。
埃利奥特的合伙人约翰-派克（John Pike）现在领导着西南地区的竞选活动，他参与了公司在这两家能源公司的行动。虽然 Suncor 和 Marathon 拒绝了埃利奥特的建议，包括领导层变动和业务审查，但埃利奥特还是得到了它想要的大部分东西。
埃利奥特的激进主义实践帮助其成为全球最成功的对冲基金之一，资产规模超过 650 亿美元。该公司于 2020 年将总部从纽约迁至佛罗里达州西棕榈滩，五十年来只有两次亏损。它经常推动公司做出巨大改变，如出售业务、解雇高管或放弃战略计划。
不过，近年来，埃利奥特也显示出了与管理层合作的能力。公司代表已加入 Pinterest 和 Etsy 等公司的董事会。德州仪器公司（Texas Instruments）首席执行官哈维夫-伊兰（Haviv Ilan）在今年 5 月表示，该公司愿意与埃利奥特进行建设性对话；Salesforce 首席执行官马克-贝尼奥夫（Marc Benioff）在埃利奥特放弃 2023 年提名软件公司董事的计划后表示，他非常喜欢了解埃利奥特团队。
西南航空在对 Elliott 陈述的简短回应中表示，公司正在仔细审查对冲基金 6 月 10 日的来信，并期待与 Elliott 进行进一步的对话。西南航空还表示，公司对自己的战略和团队充满信心，并致力于恢复行业领先的财务业绩。乔丹表示，他没有辞职的打算。
Pike 和投资组合经理 Bobby Xu 正在领导 Elliott 的西南航空竞选活动。据熟悉内情的人士透露，埃利奥特和西南航空的代表两周前在达拉斯亲自会面。这些人表示，由于谈话是私人性质的，他们不愿透露姓名，因此讨论仍处于早期阶段。
另一位熟悉情况的人士说，该航空公司已聘请美国银行和 Vinson & Elkins 律师事务所为其提供咨询。
自 Elliott 宣布参与此事以来，西南航空的股价略有下跌，尽管在披露消息的当天，西南航空的股价大涨了 7%。周五股价下跌 5.7%，收于 26.94 美元。
2022 年 4 月，当埃利奥特透露入股森科公司时，它指出森科公司的企业文化变得过于官僚，导致首席执行官马克-利特尔（Mark Little）领导下的森科公司经营不景气，并引发了一连串的工人死亡事件。
埃利奥特的派克在呼吁管理层进行审查时写道，我们非常尊重 Suncor 公司。
投资者最初对 Elliott 的要求持谨慎态度，其中包括出售 Suncor 旗下的加拿大石油公司加油站。
利特尔最初进行了反击，但在埃利奥特宣布入股几周后，又有一名工人遇害，他在董事会上的支持也随之消失。利特尔辞职后，加拿大公司很快与埃利奥特达成了协议，向对冲基金提供了三个董事会席位，并同意对其 Petro-Canada 加油站进行战略审查，即可能出售。
这是一个中庸的决议。公司在审查后决定不出售加拿大石油公司的业务。但公司也请来了一位外部人士，埃克森美孚的长期高管里奇-克鲁格（Rich Kruger）担任首席执行官。
据一位熟悉西南航空想法的人士透露，埃利奥特认为西南航空的高层职位对其他航空公司的行业高管同样具有吸引力。
虽然 Suncor 公司的努力以相对较快的胜利告终，但 Elliott 与马拉松公司的合作经历凸显了该公司愿意保持耐心的意愿。
埃利奥特于 2016 年首次获得这家石油生产商的股份，并要求马拉松公司对拆分该公司进行评估。与 Suncor 公司一样，马拉松公司也进行了审查，并选择保持原样，将其 Speedway 加油站作为业务的一部分保留下来。
但 2018 年，在与埃利奥特达成协议几个月后，马拉松宣布它只会变得更大。该公司同意以 230 亿美元的价格收购竞争对手 Andeavor。
埃利奥特认为自己的承诺遭到了违背，因此在 2019 年重启了积极的竞选活动，获得了 2.5% 的新职位，并宣布将确保正确的领导层到位。
Elliott's Pike 在 2019 年的信中写道，虽然公司向股东们保证正在对 Speedway 业务进行全面审查，但它的目的却完全不同。
几周后，马拉松董事会宣布首席执行官加里-海明格（Gary Heminger）将退休，公司最终将分拆 Speedway。据报道，埃利奥特坚持要求董事会寻找一位外部人士接替海明格。
2020 年 3 月，马拉松聘请了拥有 38 年行业经验的 Mike Hennigan 担任首席执行官。在亨尼根上任几个月后，速卖通于 2020 年以 210 亿美元的价格卖给了 7-Eleven 的母公司，公司随后宣布了一项 71 亿美元的回购计划。
埃利奥特在马拉松和森科取得胜利多年后，仍是这两家公司的前五大股东。
埃利奥特现在是西南航空的顶级投资者之一。大股东 Artisan Partners 表示支持埃利奥特的竞选活动。西南航空的章程允许大股东召开特别会议更换董事会，Elliott 可能会考虑进一步这样做，但该公司尚未表示是否计划发起代理权争夺战。
无论股东们是否决定支持埃利奥特的推动，历史表明他们都将从中受益。根据 13D Monitor 的分析，埃利奥特瞄准的公司往往跑赢大盘。数据显示，该对冲基金平均持仓两年。埃利奥特表示，其计划可以帮助西南航空的股价在 12 个月内跃升 77%，达到 49 美元。
西南地区本周推出的毒丸计划可能会使问题变得更加复杂。通常情况下，公司会采用这种方式来抵御收购要约。在这种情况下，它限制了埃利奥特获得更多控制权的能力，同时也表明西南航空的管理层并不想放弃。
凯利在宣布该计划的新闻稿中说，航空公司对任何持久创造价值的想法都持开放态度，但他表示，采取毒丸措施是董事会对所有股东履行受托责任的一部分。该措施将允许除触发该计划的个人或团体以外的所有股东，在任何个人或团体收购公司 12.5% 或更多流通股的情况下，以市价 50% 的折扣购买股票。
埃利奥特公司过去曾处理过毒丸事件，但该公司尚未明确表示其计划采取何种行动。据一位熟悉其计划的人士透露，该公司目前并没有寻求影响西南航空行李政策等方面的具体变革。西南航空是唯一一家允许每位乘客免费托运两件行李的国内航空公司，这也是乘客的一大福利，尤其是对于那些与家人一起乘坐飞机的乘客来说。
但是，经过更新的董事会和业务审查后，西南航空的一些热门产品可能会受到审查。
与 Suncor 和 Marathon 相比，西南公司有一些关键的差异化因素。首先，西南航空自 2011 年以来就没有进行过值得注意的收购，也没有任何相邻业务可以剥离。
另一个潜在障碍是工会的影响，它使管理层更难实施重大变革，尤其是涉及裁员和其他成本削减时。西南航空 80% 以上的员工都加入了工会，飞行员、空乘人员和机械师都有独立的工会组织。根据该航空公司网站的资料，至少有 11 个工会代表了所有员工。
西南航空公司飞行员协会（Southwest Airlines Pilots Association）拥有 1.1 万名会员，其领导层于 6 月在达拉斯会见了埃利奥特团队。工会领导人在 CNBC 获得的一份信息中说，他们对埃利奥特的行动计划和时间表进行了深入分析。
简而言之，这有可能成为西南航空历史上最重要的事件之一。
西南航空此前承认了埃利奥特强调的一些问题，包括系统故障导致成千上万次航班取消，使数百万乘客在 2022 年寒假期间滞留。
但财务挑战依然存在。上周，西南航空公司下调了第二季度的收入预期。该公司称，在这种多变的环境中，要使其业务适应当前的预订模式非常复杂。
埃利奥特认为，这都是一种模式的一部分，证明激进分子的干预是合理的。
派克和徐在一份声明中说，西南航空的领导团队已被证明无法适应现代航空业的发展。这是西南航空迫切需要从根本上改变领导层的又一例证。
